兴业证券:“旺春行情”有望超市场预期

投资要点

1月月报《布局旺春行情》、6日《“旺春行情”旺起来》、13日《政策暖风助推“旺春行情”》、1 月 20 日《旺春行情如期到来》、1 月 27 日《旺春行情红红火火》。2019 年 1 月以来,上证综指从 2455 点,顺利站上 2600 点,我们兴业策略 2019 年伊始,在一片悲观声中率先提出看好 A 股,把握“旺春行情”。

农历新年之后,市场如何演绎?我们整体判断继续保持乐观积极情绪,享受“旺春行情”,配置“四大金刚(大房企/大券商/大创新/大基建)”+战略性关注家电与汽车板块。

1. 全球方面:春节期间,美国、香港市场微涨,欧洲市场受经济增速下调影响而走弱。政策层面,全球主要央行货币政策出现边际宽松迹象:①印度降息。②美、英、澳等主要经济体传递出灵活宽松货币政策信号。中美贸易将在近 1 个月内举行第三次会谈,密切关注动向,前期紧张局面有望得到缓解。从全球市场来看,外部整体平稳,A 股情绪受压制概率较小,中美贸易进程有望提升 A 股市场风险偏好。进一步验证,我们在年度策略《重构创新大时代》中提出的“全球重构”观点。不是简单的外资流入、加入 MSCI,而是全球资产的再配置,是全球资金在国别选择、中国市场最受益,是发达市场与新兴市场配置转移。

2. 国内方面:商誉业绩“雷”暂缓,经济盈利下行预期逐步反应,改革继续,四位一体(政府与企业、国企与民企、监管与市场、市场微观主体等),“中国重构”正发生,风险偏好、估值继续提升。科创板近 20 个相关文件征求意见稿出台,资本市场改革更进一步,整体来看规则与发达市场更接近、信息披露更充分、定价更市场化、退市制度更严格。如:①股权架构上,允许同股不同权,但上市后不得更改,且同股不同权上市条件更为严格。②在涨跌幅上,前五个交易日不设置涨跌幅限制,其他情况 20%限制。③上市定价上,取消直接定价,而全面采用市场化的询价定价方式,所有股票均询价发行且仅限机构参与。⑤最严退市制度,不再单一连续亏损指标,而采用两大类指标,即扣非净利润为负和净资产为负。退市时间缩短为 2 年,首年不达标即为ST。

粉饰财务数据,只要证据确凿立即退市。

3. “旺春行情”能否超市场预期?接下来 1 个月至关重要。近期与市场交流下来,大家普遍关心“旺春行情”持续到何时?展望接下来 1 个月,各项待定事宜对其持续性至关重要。1)2月中旬,1月份金融数据将公布。2)2月28日,MSCI对于2019年是否提高纳入 A 股权重。3)3月2日,中美贸易摩擦3个月期限与谈判结果如何?同时,2月14、15日的第三次谈判表态亦重点关注。4)3 月 5 日,全国“两会”,对经济增长、改革措施。5)3 月中旬,前 2 个月的经济、金融数据。我们认为随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美贸易谈判继续进行、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。